巨灾债券第三季度发行呈现平稳偏强态势。Artemis报告分析显示，2025年第三季度，巨灾债券及相关保险连接证券（ILS）的发行额高于平均水平，达到 10.36亿美元，使年内总发行额升至 186亿美元，已超过去年全年的水平（177亿美元），同时意味着今年有望首次突破 200亿美元大关。

巨灾债券基金9月业绩持续走强，创下该类型基金最强劲9月回报。以Plenum Cat Bond UCITS Fund Index为例，该指数9月实现单月回报1.38%， 2025年初至今的回报达到7.25%（截至9月26日）。

巨灾债券近期价格上涨的主要驱动因素包括：

相对平静的大西洋飓风季推动利差收窄。这是自1950年以来仅第二次在8月29日至9月16日期间大西洋区域未形成任何命名风暴（首次为1992年）。
资本涌入推升需求，高买盘压力下交易量稀缺助推价格上涨。

若无重大损失事件发生，预计年末利差存在进一步收窄倾向。2025年巨灾债券市场有可能连续第三年实现双位数回报。

对于持有到期型投资者来说， 
飓风Ian之后保险风险溢价在2022-2024年期间迅速抬升，尽管之后有所收敛，但美国国债利率相比于飓风Ian之前仍保持在较高水平(货币基金仍有超过4%的回报)，对债券回报形成支撑。
未来两年巨灾债券的收益将得到在2023年~2024年期间新发的巨灾债券高利息的支撑。
相较于其他固定收益类资产（比如高收益债券），巨灾债券当前利差水平仍有吸引力。

风险提示：尽管已过历史峰值期，10-11月仍可能爆发强飓风。建议投资者关注飓风季尾端动态，警惕预期修正引发的估值重构。